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角度清奇:有分析称美联储接下来应该扭转货币政策

发布时间: 2020-05-22 153 次浏览

宏观分析师斯科特•格兰尼斯(Scott Grannis)认为,目前存在两个宏观变量:

1)美联储采取了激进的QE政策,经济中的货币数量出现了爆炸式增长;

2)政府为应对疫情采取的大规模封锁措施,导致GDP增速大幅下滑。

货币供应量上升而经济活动却下降,货币流通速度就会降低,民众对现金的需求上升。这是往常经济衰退和不确定性增加时常见的经济逻辑。民众倾向于在不确定性飙升的时候囤积现金,但斯科特提醒投资者,随着信心的恢复,民众对现金的需求会相应下降。

3大指标说明民众现金需求激增

• 名义GDP和M2对比

在过去的两个月,美国发生了历史上最快、最剧烈的经济增速下降。纽约联储估计第二季度美国GDP年化季率将下降31%,圣路易斯联储则估计将下降48%。

斯科特比较乐观,认为GDP将下降30%,相当于全年名义GDP将下降6.8%;同时,二季度M2货币供应量有望实现50%的年化增长率,名义GDP和M2之间将出现历史性的差距。

角度清奇:有分析称美联储接下来应该扭转货币政策(图1)

• M2与GDP的比率

M2与GDP的比率可以代表货币需求,从该比率的变化也可以看出民众近期对现金的需求激增。举一个简单的例子,我们可以把GDP当成自己的年收入,那么M2就是我们愿意持有的现金数量。

自2007年底金融危机爆发以来,该比率增长了80%,M2持有比率从50%增至90%。

角度清奇:有分析称美联储接下来应该扭转货币政策(图2)

• 货币流通速度

还有一个指标可以说明民众的现金需求增加,那就是货币流通速度,它和现金持有量呈反方向变化。从下图中可以看出,目前M2的流通速度呈现断崖式下跌,民众的现金需求达到顶峰。

角度清奇:有分析称美联储接下来应该扭转货币政策(图3)

美联储如何应对?

社会封锁、经济活动大规模关闭导致货币需求猛增,因此M2的上升同时GDP下降,这是一条十分自然且可预测的逻辑。

斯科特认为,美联储已经扩大货币供应量,以应对不断增长的货币需求,是顺应此逻辑的做法。过去六周中,通胀预期、工业商品价格和美元币值一直保持相对稳定的水平,证明了美联储的发钞量适应了货币需求的飙升,政策力度恰到好处。

他还认为美联储的量化宽松不是刺激措施,而是对货币需求大幅增长所采取的应急补救措施。不过,斯科特也提醒,随着经济重新开放,民众的信心慢慢恢复,接下来的货币需求很可能会开始下降,经济活动中有一些例子可以证明这一点。

美国现在有一些餐厅已经重开,并且还涨价了。斯科特认为这是由于民众在释放被压抑的消费需求,并且政府还规定了一些限制餐桌供应的措施,例如规定入座率不高于25%,或者50%。

需求超过供应时,价格上涨几乎是就不可避免的了。并且对餐厅来说,上座率如此之低,它们无法盈利,因此只能提高价格。

不过还有一些行业仍在苦苦挣扎。例如航空公司将在很长一段时间内座位坐不满,酒店也将有大量的空置房间,购物中心和商店也还比较空旷。这些行业虽然已经出现一些消费改善的迹象了,但可能要到疫情结束需求才会完全回暖。

有很多分析师担心一旦美联储开始收紧货币政策,会危害经济复苏,斯科特认为,这样的观点很奇怪,他认为,随着经济重启,民众会开始花储蓄账户里的钱,用于商品和服务的消费,因此民众对现金的储备需求将下降。

斯科特认为,接下来应该关注的是美联储能及时放缓量化宽松的步伐,以及民众消费的回暖是否会推高通胀率。他认为:

“美联储不应该继续实行过去几个月以来扩张的货币政策,而应该在今年剩下的时间里开始扭转货币政策,逐渐收紧货币供应。”


 
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